Ethena Labs 公布了其最新战略举措：将比特币 (BTC) 作为其与美元挂钩的合成产品 USDe 的抵押品。 这一决定旨在大幅扩大该产品目前 20 亿美元的供应量，利用新兴的 BTC 衍生品市场来增强 Delta 对冲实践的可扩展性和流动性。
Ethena Labs 的雄心勃勃的目标是利用 BTC 未平仓合约的大幅增长，比特币未平仓合约在短短一年内就从 100 亿美元大幅增长至 250 亿美元，远远超过了以太坊 (ETH) 的增长率。 Ethena 的声明强调了整合 BTC 的战略优势，强调与流动性质押代币相比，比特币具有卓越的流动性和久期特征，以及 USDe 因此实现更大可扩展性的潜力
公告指出，“随着 Ethena 可以随时使用 250 亿美元的 BTC 未平仓合约进行 Delta 对冲，USDe 的扩容能力已增加超过 2.5 倍”，这说明了 BTC 提供的强劲支持。
很高兴地宣布 Ethena 已将 BTC 作为 USDe 的支持资产
这是一个至关重要的解锁，将使 USDe 能够在当前 20 亿美元的供应量基础上大幅扩展 pic.twitter.com/FOZRWBrVZV
— Ethena 实验室 (@ethena_labs) 2024 年 4 月 4 日
CryptoQuant首席执行官发出比特币崩盘警告
这一举措并非没有受到质疑。 分析公司 CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 在 X 上表达了他的观点 担忧与臭名昭著的 LUNA 崩溃相提并论，并对 Ethena Labs 所采用的风险管理策略提出质疑。
“这对比特币持有者来说不是好消息——这听起来像是潜在的传染风险，就像 LUNA 一样。 他们如何在熊市中维持 BTC 的 Delta 中性策略？” Ju质疑道，暗示此类策略的成功很大程度上取决于有利于牛市的市场条件。
他进一步阐述了在熊市中做空 BTC 的复杂性，表明此类操作的市场规模可能小于锁定总价值（TVL），可能会导致严重的市场混乱。 CryptoQuant 首席执行官表示：
他们如何在熊市中维持 BTC 的 Delta 中性策略？ 在牛市中，他们持有现货BTC并做空BTC。 如果有一种方法可以通过持有一些 DeFi 包装的 BTC 来做空 BTC，那么市场规模将小于其 TVL。 这是由对冲基金运营的 CeFi 稳定币，仅在牛市中有效。 如我错了请纠正我。
Ju补充说，他担心类似LUNA的厄运场景会重演：“如果他们的算法在熊市期间失败，则出售BTC以稳定USDe的锚定汇率。”
Sushiswap 前顾问 OMAKASE 补充道： 引用的 Delta 中性策略面临的历史性挑战，凸显了它们变得缺乏流动性的倾向，以及在不导致市场滑落的情况下平仓此类头寸的难度。
“Delta 中性策略通常绝不是 Delta 中性。 新加坡互联网繁荣后，银行花了数年时间才解套突然变得缺乏流动性的达美中性账簿。 规模导致滑点，”OMAKASE 评论道，并强调了此类财务操作的固有风险。
业界对 Ethena Labs 的声明反应不一，一些人称赞其可扩展性的潜力，另一些人则警告不要重复过去的金融危机。 日前，Fantom创始人Andre Cronje也对USDe的稳定性提出了质疑。
尽管存在这些担忧，Ethena Labs 仍坚持其决定，指出有利的市场条件和不断增长的 BTC 衍生品市场是支持其战略的关键因素。 该公司表示：“虽然 BTC 不具备像质押 ETH 那样的原生质押收益率，但在资金费率 >30% 的牛市中，3-4% 的质押收益率并不那么重要。”这表明了针对当前市场环境的战略优化。 Ethena 表示，此举不仅是为了扩展规模，也是为了向用户提供更安全、更强大的产品。
截至发稿时，BTC 交易价格为 67,018 美元。
使用 DALL·E 创建的特色图片，图表来自 TradingView.com
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