CME基差压缩和未平仓合约下降47%发出去杠杆化信号，但尚未形成明显的投降底部。
比特币衍生品市场面临压力的迹象正在显现。期货敞口需求降温和未平仓合约大幅下降表明去杠杆化仍在进行中。 CryptoQuant 表示，目前的情况与过去的周期底部并不相似。
芝商所曲线表明风险偏好降温，比特币期货基差缩小
数据来自 加密量化 显示了芝商所比特币期货基差的压缩。与 2025 年末和一年前相比，各期限的保费有所收窄。较长期合约的跌幅最大。因此，交易者似乎不太愿意为未来的比特币敞口支付额外费用。
这种压缩反映了对杠杆多头头寸的需求降温。当信心强劲时，期货的交易价格通常会比现货的溢价更大。然而，这一溢价现在正在缩小。远期风险偏好已经减弱，表明整个市场的基调更加谨慎。
与此同时，期货曲线仍然向上倾斜，这一细节很重要。过去 熊市低点，曲线翻转为现货溢价。 2018年12月和2022年12月，随着压力加剧和被迫抛售达到顶峰，期货交易价格低于现货价格。
与此同时，自 2025 年以来，曲线的斜率一直呈下降趋势。在 2019 年和 2022 年熊市阶段之前也出现了类似的模式。即便如此，结构并没有转为负面。这表明仓位正在逐渐放松，而不是在压力下崩溃。
随着比特币去杠杆化的加深，CME 未平仓合约暴跌 47%
芝商所期货数据显示去杠杆化显着。芝加哥商品交易所的未平仓合约已较峰值水平下降近 47%。值得注意的是，2022 年经济低迷期间也出现了类似的下降。这种下降表明投机风险大幅减少。
未平仓合约减少通常反映出清算、平仓和对冲需求减少。换句话说，交易者正在削减风险。尽管进行了清理，但没有现货溢价意味着该过程可能尚未完成。
从历史上看，真正的周期低点往往与极度恐惧和被迫退出同时发生。此外，最近的反弹难以获得牵引力，卖家仍处于阻力区附近。如果压力指标没有大幅上升，反弹可能仍会受到限制。
因此，基差压缩和未平仓合约收缩标志着周期中期的看跌阶段。情况看起来比扩张时期要弱，但没有那么严重 全面投降事件。简而言之，市场结构似乎正在调整，而不是被打破。
CryptoQuant 得出的结论是重置仍在进行中。杠杆率降温和保费收窄表明重置仍在进行中。过去的周期表明，当期货曲线反转且投机头寸突然崩溃时，持久底部往往会形成。
