去中心化金融（DeFi）长期以来被誉为摆脱中心化束缚、实现金融解放的门户。然而，国际清算银行（BIS）最近进行的一项研究对这一说法进行了检验。
BIS 的工作文件揭示了资金惊人地集中在去中心化交易所 (DEX) 中，机构投资者控制着 65% 至 85% 的 DEX 流动性。该论文指出，“我们表明，去中心化交易所的流动性供应集中在一小群熟练的（机构）参与者身上，而不是广泛的、多样化的用户群体。”
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这种主导地位挑战了 DeFi 的民主化原则，但 BIS 的论文表明，机构流动性提供者的集中可能会带来一定的好处，例如提高资本效率。
然而，仔细观察数据就会发现，机构交易者和散户交易者之间存在明显差异，后者尽管占所有流动性提供者 (LP) 的 93%，但每天的收入却少了近 6,000 美元。国际清算银行将这种差异归因于几个因素。
机构有限合伙人经常参与大交易量的资金池，在日交易量超过 1000 万美元的情况下提供大部分流动性，并随后赚取大部分费用。相比之下，零售有限合伙人通常倾向于交易量低于 10 万美元的资金池。
此外，机构有限合伙人在获取更大份额的交易并在波动的市场中获利方面表现出了相当高的技巧。他们往往能够保持活跃并利用潜在的盈利机会，而零售有限合伙人则难以竞争。
机构有限合伙人还倾向于在更广泛的价格范围内提供流动性，以保护自己免受不良选择的负面影响。这一策略与更积极的流动性管理相结合，为他们带来了明显的优势。
但这种流动性的集中对整个 DeFi 意味着什么？流动性是 DeFi 生态系统的命脉，其集中度可能会对行业的健康产生重大影响。虽然提高效率是一个潜在的好处，但也存在明显的风险。
流动性集中可能会带来市场脆弱性，例如市场操纵和波动性增加的可能性。例如，关键有限合伙人的突然撤资可能会导致价格飙升。
此外，这些参与者的主导地位可能会导致反竞争行为，为新进入者设置障碍，并可能扭曲价格发现过程，导致资产定价错误。
总之，虽然 DeFi 承诺提供一种民主化的金融方式，但现实可能有所不同。尽管面临这些挑战，该行业仍然充满希望和颠覆潜力，但显然还需要做更多工作才能真正实现融资渠道的民主化。
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