DeFi Report 创始人 Michael Nadeau 发表了一篇深入研究文章，探讨了现货以太坊 (ETH) 交易所交易基金 (ETF) 获批对加密货币价格走势的影响。此分析是在美国证券交易委员会 (SEC) 的重大监管批准之后发表的，该委员会批准了八家领先金融实体的 19b-4 申请，这些实体包括 Grayscale、Bitwise、BlackRock、VanEck、Ark 21Shares、Invesco、Fidelity 和 Franklin。
这些批准是根据 5 月 23 日的一项综合命令授予的，为最后的步骤奠定了基础，这些步骤包括等待 S-1 注册的签字后，这些现货 ETF 才能开始交易。
以太坊为何能飙升至 15,000 美元
该报告引用了彭博 ETF 专家（如 James Seyffart 和 Eric Balchunas）的预测，他们认为以太坊 ETF 的资金流入量可能为比特币 ETF 的 10-20%。Nadeau 解释道：“这些预测背后的逻辑基于几个关键观察结果——目前，机构对 ETH 的兴趣较少，而且它本质上比 BTC 更复杂。此外，ETH 期货 ETF 的交易量远低于 BTC，在 10-20% 之间，ETH 现货交易量约为 BTC 的一半。”
他补充道：“ETH 比 BTC 更难理解。ETH 期货 ETF 交易量小于 BTC（10-20%）。ETH 现货交易量小于 BTC（约 50%）。ETH 约占 BTC 市值的 1/3。”
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然而，研究人员表示，与比特币相比，以太坊的动态提供了独特的视角。“以太坊验证者不会像比特币矿工那样承担巨额运营费用，这减轻了资产的结构性抛售压力，”Nadeau 表示。这一差异对于理解以太坊与比特币相比的供应侧动态至关重要。
Nadeau 还深入研究了以太坊链上活动的现状。以太坊的很大一部分（约 38%）实际上在质押合约和 DeFi 应用等各种机制中处于“软锁定”状态。正如 Nadeau 指出的那样，这种情况“有助于减少可用的流通供应量，导致交易所的 ETH 余额降至 2016 年以来从未见过的水平——目前，这一数字不到流通供应量的 11%。”
以太坊市场行为中的反身性概念在 Nadeau 的报告中也得到了极大关注。“ETH 比 BTC 更具反身性。这种反身性可以通过价格行为引领链上活动来表达，从而导致更多的 ETH 被销毁，这可以进一步推动叙事、更多的价格行为、更多的链上活动和更多的 ETH 被销毁，”Nadeau 阐述道，这表明循环效应可能会显著扩大以太坊的市场影响力和估值。
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在探索潜在的市场情景时，Nadeau 质疑现货比特币 ETF 持有者转向以太坊的程度、50/50 BTC 和 ETH 配置的吸引力以及机构焦点转向以太坊的潜在转变。他假设，“如果势头袭来，我们会看到‘反身性飞轮’启动吗？目前有多少机构因为错过了 BTC 而袖手旁观？他们会全力投入 ETH 吗？”
在总结他的分析时，Nadeau 提出了一个估值框架，预计加密货币市场将达到 10 万亿美元的市值。他表示，“鉴于我们对 ETH 的基本看法，我们认为 ETH 更有可能超过彭博社对 BTC 净流入量 10-20% 的预测。在这种情况下”，并预测“ETH 在周期高峰期的市值可能达到 1.8 万亿美元，假设供应量没有变化，ETH 的价格将约为 14,984 美元（3.9 倍）。”他继续说，“作为参考，如果比特币的市值达到 4 万亿美元，那么 BTC 在周期高峰期的价格将达到 202,000 美元（2.8 倍）。”
截至发稿时，ETH 的交易价格为 3,823 美元，仍距 2021 年历史高点约 29%。
特色图片由 DALL·E 创建，图表来自 TradingView.com
