Ethena (ENA) 是具有 20 倍潜力的“本周期的月亮”

Capriole Investments 的创始人查尔斯·爱德华兹 (Charles Edwards) 在加密货币社区内引发了极大的兴趣和争论。他将 Ethena (ENA) 称为“这个周期的月亮”，但有一个关键的区别：它的经济基本面被认为是可持续的。

Edwards 详细阐述道：“它是 100% 抵押的，并且收益率根据市场力量而变化。有两件事是卢娜所不具备的。” 他还指出，在巅峰时期，Luna 的估值超过 ENA 目前的市值二十多倍，但他警告说，“ENA 并非没有风险，存在托管和执行风险。”

Ethena 是这个周期的 Luna，只不过其底层经济实际上是可持续的。它是 100% 抵押的，收益率根据市场力量而变化。有两件事是卢娜所不具备的。在鼎盛时期，LUNA 比现在的 ENA 大 20 倍以上。 ENA 并非没有风险，托管……

— 查尔斯·爱德华兹 (@caprioleio) 2024 年 4 月 10 日

自 4 月 2 日推出以来，ENA 已从不到 0.30 美元迅速上涨至 1.45 美元的高点。此次上涨很大程度上归功于 Ethena Labs 对其奖励计划的战略性增强，该计划现已进入“第二季”，该计划为锁定 ENA 代币至少 7 天的用户提供 50% 的奖励提升。此举旨在提高用户参与度和忠诚度，为 Ethena 平台培育可持续的生态系统。

该生态系统的一个引人注目的方面是其稳定币 USDe 的快速增长，其供应量增长超过了 USDT、USDC 和 DAI 等成熟货币的供应量，在短短 100 多天内就达到了 20 亿美元的供应量。

USDe 是加密货币历史上增长最快的美元计价资产 pic.twitter.com/xgiRJjf96t

— G | 埃西娜 (@leptokurtic_) 2024 年 4 月 8 日

然而，该项目通过利用衍生品市场和质押以太坊产生的高收益引起了行业专家的怀疑。 Fantom 创始人 Andre Cronje 等人对这些收益率的可持续性表示担忧，这些收益率是整个加密行业中最高的。

Ethena 涉及的风险

来自 eGirl Capital 的 CL (@CL207) 深入探讨了风险，为衍生品交易者的行为提供了有趣的视角。她澄清”，“Ethena 似乎让许多不交易衍生品的人很难接受这样一个事实：衍生品交易者确实很弱智，以至于我们愿意支付 50% 以上的年利率来建仓。 ”

值得注意的是，上个周期的加密货币交易者对期货的出价如此之高，以至于比特币季报的盈利“锁定了超过 50% 的年利率”。她补充道，“进入 2021 年仅 50 天，到 2021 年底，我们总共支付了 24 亿美元的融资利率，市场支付的资金相当于一个中等规模国家的 GDP。”

Block Analitica 的 Monetsupply.eth (@MonetSupply) 对 Andre Cronje 强调的风险进行了细致的分析。通过他的考试，概述了几个关键的关注领域：

预言机风险：由于 Ethena 提供的铸币或赎回操作报价不准确，对交易所头寸的潜在影响。然而，MonetSupply 指出，“尽管如此，最大损失也受到限制，而且交易对手都被列入白名单（不能直接卷款逃跑）。”
爆仓风险：被认为不是一个重要因素，因为投资组合的杠杆率低于 1 倍，表明对借贷和杠杆采取保守的态度。
分散风险：基差增加可能导致融资收入增加，理论上应该会吸引资金流入。相反，负基差可能会导致资金外流，但 Ethena 可以从对冲头寸平仓中获利。
抵押品比率风险：尽管流动性质押代币 (LST) 在中心化交易所 (CEX) 上的权重低于 100%，但整体的低杠杆率缓解了这种风险。 LST在现货抵押品中所占比例相对较小。
托管风险：鉴于对具有良好记录的托管人的依赖以及资产在多个实体之间的分配，这一问题被强调为更重要的问题之一。
交易所偿付能力风险：这种风险可能导致未结算盈亏 (PnL) 的损失以及在其他交易所重新对冲的一些交易成本。然而，MonetSupply 补充道，“币安 / ceffu 的关系可能会改变这一评估，它们实际上是独立的吗？”
Ethena 实体风险：与 Ethena 密钥或身份验证令牌被泄露或团队成员恶意行为相关的内部风险。