2025年第一季度对赛型部门来说至关重要。产量压缩已成为主要贷款平台的重要功能，但这并不能说明整个故事。尽管其核心是压缩的，但该行业的外围图片仍描绘了持续进化和增长的图片。
自2023年下半年以来，VAULTS.FYI USD基准的首次处于首次约4.3％的美国1个月下的3.1％以下。与此同时，Spark在今年的同期仅连续四次下降，起价为12.5％，现在为4.5％。艾夫（Aave）在主网上的稳定量产量的收益率徘徊在USDC和USDT的3％左右，这一水平将在几个月前令人失望。
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这些下降反映了一个自2024年底以来的市场大大冷却的市场，在重要平台上的借款人需求变得越来越柔和。
尽管产量下降，但主要的Stablecoin穹顶的增长却出色。在过去的12个月中，AAVE，Sky，Ethena和Compound上最大的穹顶的规模几乎三倍，从约40亿美元扩展到约150亿美元的供应端存款。
这种明显的收益率但增加资本的矛盾表明，由于合法的金融基础设施而不是高风险的猜测，其机构舒适度的增长表明。
策展人的崛起提出了Defi贷款景观的另一个重大转变。 Morpho和Euler等协议引入了策展人，这些策展人构建，管理和优化贷款保险库。这些策展人是一种新的Defi Asset经理品种，他们评估市场，设定风险参数并优化资本分配以提供增强的收益率。
像Gauntlet这样的公司（以前是AAVE或COMPOUND）的服务提供商，现在在几种协议中直接管理近7.5亿美元的TVL。绩效费在0-15％之间，这可能代表了数百万美元的年收入。
压缩环境导致了独特的市场结构。在顶部，我们拥有蓝芯片基础设施，例如AAVE，化合物和天空，它们的功能与传统的货币市场基金相似。他们提供适中的收益率，并具有最大的安全性和流动性，并捕捉了狮子在TVL增长方面的份额。
在它们之下是基础设施优化者和战略提供商。 Morpho和Euler等平台提供了模块化的基础设施，可提高资本效率，而Mev Capital，Smokehouse和Gauntlet等专业公司在这些平台上建立了更高的收益率。
这种两层关系创造了一个更具活力的市场，在这种市场中，战略提供商可以在不必建立核心基础设施的情况下快速迭代产量机会。
尽管受到收益压缩，但以太坊的主网仍继续拥有许多最高收益的机会。在成熟的连锁店中，产量在整个链中保持抑郁。具有大量激励计划的新连锁店，例如Berachain和Sonic，显示出较高的收益率，但随着激励措施最终逐渐减少，这些费率的可持续性仍然值得怀疑。
本季度最重要的事态发展之一是Coinbase在其基本网络上推出了由Morpho提供支持的比特币 – 合并贷款。这种集成代表了新兴的“ defi mullet”论文 – 正面的金融科技界面，背面的defi基础架构。
展望未来，几个因素可以重塑到2025年的贷款环境。民主化的策展可以使每个人都能成为自己的策展人，而现实世界中资产整合的持续发展可以引入新的收益来源。使用Defi基础设施的规模机构舒适度表明，不断增长的资本流量可能会改变贷款动态。
很明显，Defi并没有静止。尽管该部门的外围受到核心的压缩，但该部门的外围却充满活力且不断发展，这表明最适合壮成长的协议将是可以在整个风险频谱中有效运行的方案。
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