比特币密切跟踪美国国库券发行的变化，其变化程度超过 M2 或美联储资产负债表的变化。
多年来，加密货币投资者依靠 M2 货币供应量和美联储资产负债表数据来预测比特币的方向。流动性扩张通常与反弹相关，而紧缩周期则与抛售相关。该框架塑造了比特币宏观分析的大部分内容。新数据现在指向不同的驱动因素。
比特币与国库券发行量的相关性为+0.80，超过了 M2 和量化宽松
正如分析师 Axel Bitblaze 指出的那样，与传统的流动性指标相比，美国国债发行与比特币的关系更为密切。过去四年，美国 国库券 发行量与比特币价格的联系最为紧密。数据显示相关性为 +0.80。
这张图下次值得一看。
不是 M2 供给，也不是美联储资产负债表。正如我们已经看到的 M2 解耦。
在某些时期，M2 持平甚至上升， 比特币美元 不在乎..
与美联储资产负债表相同。这里的相关性基本上为零，为-0.07。
图表…… pic.twitter.com/bR4UhXX0xr
— Axel Bitblaze 🪓 (@Axel_bitblaze69) 2026 年 2 月 20 日
相比之下，美联储流动性便利记录为+0.54，而全球流动性指数为+0.26。美联储的资产负债表活动（包括量化宽松和量化宽松）几乎没有关系，为-0.07。接近于零的数字表明联系很少。
尽管美联储缩减了资产负债表，但比特币在 2023 年和 2024 年仍强劲反弹。这表明量化紧缩并不是价格走势背后的主要力量。然而，同期国库券发行与比特币的走势更为密切。
2021 年底，国库券发行量在比特币创下历史新高的同时达到顶峰。随后，2022 年发行量出现下降。几个月后，BTC 进入深度熊市。
2023 年中期标志着发行量触底，这与 OG 币复苏的开始一致。 2024 年和 2025 年发行量增加，比特币在延迟后再次上涨。 2024 年末，发行量再次达到峰值。
到 2026 年初，发行量再次开始下降，而比特币则再次表现疲软。这种重复的模式表明，比特币往往滞后于短期国债供应的变化。
美国国债发行标志着对加密货币市场影响力的不断增强
与更广泛的货币措施相比，国库券发行对市场流动性具有更直接的影响。当财政部增加短期票据供应时，资本通常会流入货币市场基金。
现金还通过逆回购工具转移，改变了短期融资条件。 风险资产包括比特币在内，往往会对流动性的变化做出反应。
M2 变动较慢，反映的是总体货币供应量，而不是短期融资压力。美联储资产负债表数据追踪资产购买和减持，但它并不总能捕捉到快速的流动性变化。
在多个时期，M2 保持持平甚至上升，而比特币则陷入困境。量化宽松周期和比特币价格走势之间也出现了类似的脱节。
