- 比特币 ETF 资金流出创下自推出以来最长的连续流出记录，表明机构撤退而非清算。
- 回撤扩大了现有的弱势，而黄金和股市则从强势中修正，动态不同。
- 比特币现在作为一种风险资产进行交易，当投资组合减少风险敞口时，科技股首先被削减。
比特币已从历史高点下跌约 50%。虽然价格走势本身就证实了熊市领域，但更深层次的结构性力量揭示了为什么这次下跌与典型的调整有根本不同。
计量经济学数据显示，机构投资者积极撤退，造成下行压力，而这种压力无法通过简单的价格反弹来解决。
最清晰的信号来自现场 比特币ETF流量。在短暂尝试转正失败后，30 天滚动资金流仍坚定地为负值。这是自这些产品推出以来最长的持续流出期。
至关重要的是，这并不是从过度杠杆化的头寸中强制平仓。长期机构投资者有意减少风险敞口，反映出对比特币中期前景的根本性重新评估，而不是对波动性感到不适。
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— 计量经济学 (@ecoinometrics) 2026 年 2 月 6 日
机构资金正在离开，而不是旋转
ETF 投资者的投资期限更长，资本基础更深。当他们退出时，其影响不仅仅限于眼前的抛售压力。
计量经济学强调，如果没有通过这些工具重新产生机构需求，反弹将难以维持势头。当前的流动状况符合历史熊市模式，而不是快速复苏之前的设置。
这种资金外流很重要，因为 ETF 是比特币最近牛市期间的主要需求驱动因素。它们的逆转不仅仅表明了交易者的情绪；还表明了交易者的情绪。它代表了精明资金看待资产的结构性转变。
比特币在流血，而其他人则在正确
更广泛的市场抛售提供了重要的背景。
金价在触及新高后有所回调，基本上消化了强劲上涨趋势的涨幅。经过几个月的盘整后，科技股正在正常范围内下跌。这两种资产都在从结构上仍然健全的头寸进行调整。
比特币的情况明显不同。根据计量经济学，这次抛售扩大了现有的疲软，而不是中断了强势。在最近一次暴跌之前，比特币已经在多个方面失去了动力。
在过去的12个月里， BTC的回撤 明显不同。黄金因走强而回调，股市正常走弱，而比特币则加深了既定的下跌趋势。
风险问题
比特币的市场行为发生了根本性的转变。该资产现在与风险头寸紧密交易，而不是作为防御性替代品。这种转变解释了当前疲软的严重性和持续性。
现货 ETF 投资者将比特币与股票和成长型资产一起持有，而不是作为黄金替代品。
计量经济学指出，当投资组合减少风险敞口时，比特币作为最具投机性的头寸首先被削减。与此同时，黄金也受益于惩罚比特币的避险轮换。
比特币与黄金的比率说明了这种结构性变化。在之前的周期中，比特币在牛市期间的表现优于黄金，从而推动该比率走高。
这一周期表明比特币未能维持上涨，目前表现严重不佳。该资产作为杠杆股票敞口进行交易，而不是硬资产替代品。
恢复需要改变条件
计量经济学概述了比特币稳定的具体先决条件。
美国科技股和成长股必须恢复扩张，而不是继续减速。黄金交易需要降温，减少硬资产配置的竞争。如果没有这些转变，资本持续回流到比特币 ETF 似乎不太可能。
该公司警告不要抱有“逢低买入”的心态。在已确认的熊市中，复苏缓慢且不均匀，其驱动因素是基本需求变化，而不仅仅是价格。
实际风险并不是错过下一次牛市走势；而是错过下一次牛市走势。在市场继续规避风险的同时，它正在过早地部署资本。
熊市 随着条件的变化，历史上会提供多个优越的切入点。目前，ETF 流量、风险偏好和竞争定位均不支持持久底部。
