贝莱德的新 ETF 通过出售波动性换取收入、用上行潜力换取稳定现金流来重新构建比特币敞口。
贝莱德正在进一步推进将比特币作为标准投资组合持有的想法。一份新的文件显示了该公司计划如何将比特币的价格波动转化为定期支付。该结构不只关注价格上涨，而是关注抛售波动性。对于传统投资者来说，这种方法将比特币从一种增长型资产重新定义为一种收益型产品。
贝莱德通过基于期权的收益产品扩大比特币 ETF 产品阵容
周五，贝莱德提交了一份 登记声明 iShares 比特币溢价收入 ETF。这家资产规模达 14 万亿美元的资产管理公司设计该基金来跟踪比特币的价格，同时支付由期权费资助的分配。风险敞口主要来自于贝莱德 (BlackRock) 持有的 IBIT 现货比特币ETF，与主动期权策略相结合。
期权收入将通过出售与 IBIT 股票挂钩的看涨期权来产生。有时，也可以使用与现货比特币交易所交易产品相关的指数相关的看涨期权。这些看涨期权的买家有权以设定价格购买 IBIT，而该基金则预先收取现金。收到的保费将构成 ETF 收入支出的基础。
这种策略在股票市场中已经很成熟，但比特币的运作方式有所不同。在加密货币中，波动性推动回报，而不是充当次要因素。将这些价格波动转化为收入会产生一种回报率不同于直接投资比特币的产品。
贝莱德的文件显示，该基金不会出售其整个投资组合的看涨期权。相反，该策略的目标名义范围约为净资产的 25% 至 35%。如果比特币上涨，同时仍能从期权溢价中产生收入，这种方法就为价格上涨留下了空间。
收入水平在很大程度上取决于隐含波动率。当期权市场对未来的大幅波动进行定价时，溢价就会上升。什么时候 挥发性 如果看涨期权价格下跌，支出就会减少，除非看涨期权以更接近当前价格的价格出售或以更大的规模出售。每次调整都会增加收入和收益之间的权衡。
Wintermute 警告贝莱德的比特币收益 ETF 可能会给比特币期权市场带来压力
Wintermute 场外交易主管杰克·奥斯特洛夫斯基 (Jake Ostrovskis) 表示，此次提交文件不仅仅是另一次 ETF 的推出。他认为，比特币的波动性已经面临来自 ETF、结构性票据和与 IBIT 相关的上市期权的巨大抛售压力。随着时间的推移，额外的机械看涨期权销售可能会压低期权价格。
该战略背后的关键机制包括：
- 针对现有 IBIT 持有量出售看涨期权。
- 保费预先支付并以现金形式分配。
- 上行空间上限高于期权执行价格。
- 部分覆盖以保留一些价格风险。
- 收入与隐含波动率水平直接相关。
备兑看涨期权基金通过出售凸性来赚钱。随着越来越多的参与者进行相同的交易，期权买家要求较低的溢价。即使比特币价格保持稳定，保费减少也会直接导致收入下降。
已收到 IBIT 选项 美国证券交易委员会 2024 年获得批准。从那时起，IBIT 期权已发展成为比特币相关衍生品的主要场所。标准化合约现在允许资产管理公司运行曾经仅限于离岸柜台或定制指令的策略。
IBIT 已经成为最大的现货比特币 ETF，截至 2026 年 1 月 27 日，持有约 692 亿美元的净资产。SoSo Value 的数据显示，累计净流入超过 628 亿美元。分销能力使贝莱德拥有很少有竞争对手可以比拟的优势。
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一些人还看到了结构性优势。 H100 比特币策略前主管 Brian Brookshire 指出，贝莱德将出售针对其 IBIT 股票的看涨期权。使用实物持有可以避免合成风险，这可能会增加其他产品的成本或跟踪风险。
贝莱德全新 iShares 比特币溢价收益 ETF 与其他比特币备兑看涨 ETF 的一个关键区别 $YBIT 贝莱德将针对其实际股票发出看涨期权 $IBIT 而不是持有合成多头。效率给它带来了巨大的优势。 pic.twitter.com/pSp4Kilpbx
— 布莱恩·布鲁克希尔 (@btc_overflow) 2026 年 1 月 27 日
Buck Token 财务主管 Dan Hillery 指出 贸易的另一方。看涨期权卖家通常通过持有标的资产来对冲。这种对冲可以保持对 IBIT 股票的需求稳定，即使上涨空间因期权行使而受到限制。
以收入为中心的投资者推动基于 IBIT 的比特币收益产品的增长
除了 ETF 之外，类似的逻辑也遍布整个华尔街。自去年年中以来，银行已发行了超过 5.3 亿美元的结构性票据，这些票据与 IBIT。私人财富渠道现在以多种形式销售与比特币相关的收益产品，所有这些产品都建立在抛售波动性的基础上。
此类产品需求不断增长的驱动因素包括：
- 面临收入授权的分配者。
- 波动性预算限制了比特币的直接敞口。
- 优先选择受监管的交易所交易工具。
- 熟悉备兑看涨期权策略。
- 对现金流的渴望胜过价格不对称。
卖出看涨期权意味着放弃高于执行价的收益。假设 OG 币比特币进入大幅反弹，回报落后于简单的买入并持有方法。尽管投资者在此过程中获得了现金，但他们却牺牲了凸性上涨空间。
资本风险的上涨和回报受到比特币收益基金的影响
Strategy 公司高管 Chaitanya Jain 直言不讳地阐述了这个问题。收入来自 通话写作 当价格急剧上涨时就会崩溃。期权卖家获得报酬是为了限制其上涨空间，而不是为了捕捉极端反弹。
标记为收益率的分配可能包括资本回报。灰度对其比特币备兑看涨期权基金的披露显示，支出完全来自资本，而不是利润。
YieldMax 的 YBIT 和 Global X 的 BCCC 运行类似的波动性抛售策略。然而，贝莱德的参与增加了此类基金成为主流投资组合标准产品的可能性。
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长期影响仍不确定。针对持有最广泛的比特币代理的持续看涨期权抛售可能会重塑波动性市场。 Volmex 数据显示，近期比特币隐含波动率接近 40%，按照传统标准来看仍然很高。然而，预测市场意味着 2026 年晚些时候跃升至 80% 的可能性很大。
分析师表示，贝莱德的申请并不是发明一种新想法，而是标准化了现有的想法。据他们称，比特币风险不再仅仅与价格方向有关。波动性本身被定价、出售和分配为收入。因此，这让投资者决定是否值得稳定的现金流来限制上涨空间。
